[책] 현명한 자산배분 투자자

기본적으로 20년 이상 오래된 책이고 미국시장 관점에서 설명하다 보니 여러 데이터나 예시는 잘 와닿지 않는 경우가 많다. 그러니 너무 디테일한 내용에 신경쓰기보단 전체적으로 저자가 말하려는 주제를 파악하는 게 좋겠다.
아, 그리고 가능하면 최소한 정규분포나 표준편차, 기하평균 등의 기본적인 통계 지식은 아는 상태에서 책을 보는게 좋다.

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Part 2. 위험과 수익
1. 위험과 수익은 불가분의 관계에 있다. 높은 위험 없이 높은 수익을 기대하지 마라. 안전은 그에 상응하는 낮은 수익을 보인다.
2. 위험 자산은 오래 보유할수록 좋은 결과가 나올 가능성이 높다.
3. 자산과 포트폴리오의 위험은 측정할 수 있다. 가장 쉬운 방법은 여러 기간의 수익률의 표준편차를 계산하는 것이다.

Part 3. 멀티에셋 포트폴리오의 움직임
결과에 상관관계가 없는 자산으로 포트폴리오를 나누면 위험은 감소하고 수익은 증가한다.
가장 좋은 배분으로 생각 했던 비중보다 10~20% 차이가 나도 그렇게 많이 손해 보진않 는다. 꾸준히 자산배분 정책을 해나가는 것이 '최고의 배분을 찾아 헤메는 것보다 훨씬 중요하다.
1. 자산의 상관관계 개념은 포트폴리오 이론의 핵심이다. 상관관계가 낮을수록 좋다.
2. 상관관계가 낮은 자산으로 포트폴리오를 분산하면 위험은 감소하고 수익률은 증가한다. 늘어난 수익을 담기 위해서는 당신의 포트폴리오를 주기적으로 리밸런싱해야 한다.

Part 4. 실제 포트폴리오의 움직임
1. 채권 포트폴리오에 소량의 주식을 추가하면 수익이 증가 하면서 실제로 위험은 감소한다. 가장 위험을 싫어하는 투자자도 약간의 주식은 소유해야 한다.
2. 주식 포트폴리오에 소량의 채권을 추가하면 위험이 크게 감소하는데 수익률은 약간 감소한다.
3. 위험 희석' 자산으로는 단기채권(6개월5년)을 장기채권 보다 즐겨 쓴다.
4. 소형주는 대형주와 동일한 위험 수준으로 만들기 위해 채권을 더 많이 섞어야 한다. (즉 소형주:채권 50:50 혼합은 대형주:채권 75:25 혼합과 같은 수준의 위험을 보인다)
5. 최근성을 주의하고, 20~30년 미만의 기간에 조사된 자산군 수익률에 큰 의미를 두지 않는 게 좋다. 최근의 저조한 실적에도 불구하고 해외 주식과 소형주를 포트폴리오에 담는 게 좋다.
6. 주기적으로 포트폴리오를 정책 배분 비중으로 맞추기 위해 리밸런싱을 해야 한다. 그러면 장기 수익률이 증가하고 투자 근육이 강화된다.

Part 5. 최적의 자산배분
1.어떤 기술로도 미래의 최적 포트폴리오를 예측하는 것은 불가능하다.
2. 장기적으로 볼 때 소형주와 대형주를 포함한 폭넓게 분산된 글로벌 포트폴리오는 위험대비 수익 관점에서 유리하다.
3. 정확한 자산배분은 3가지 요소에 달려 있다. 시장 인덱스 와의 추적오차 허용 수준, 소유하고자 하는 자산 수, 위험허용수준이 그것이다.

Part 6. 시장 효율성
‘주식 고르기’와 ‘시장 타이밍’은 알 수 없지만 월별 데이터를 분석하면 미국주식은 한달동안 모멘텀이 아주 약간 있다고 할 수 있다. 하지만 그 정도는 매우 작으므로 자주 리밸런싱하지 마라.
1.펀드 매니저가 지속적인 '주식 고르기' 기술을 갖고 있다는 증거는 없다.
2. 누구도 '시장 타이밍'을 알 수는 없다.
3. 1과 2 때문에 과거의 실적에 근거해 펀드 매니저를 선발하 는 것은 부질없는 일이다.
4. 1, 2, 3 때문에 주식에 투자하는 가장 합리적인 방법은 저비용의 수동으로 관리하는 수단을 찾는 것이다. 즉 인덱스펀드를 이용하는 것이다.

Part 7. 다양한 투자 이야기들
1. 나쁜 기업은 보통 좋은 주식이고, 좋은 기업은 대개 나쁜 주 식이다. 가치투자는 아마도 장기 수익률이 가장 높을 것이다.
2. 통화 헤지는 단기 포트폴리오 행동에 중요한 영향을 미치지만 장기 영향은 거의 없다.
3. 가격 변화와 반대 방향으로 하는 한 자산배분 비중을 약간 변경하는 것은 괜찮다.

Part 8. 자산배분 전략 실천하기
분할매수 방법 중 흔히들 생각하는 정기적으로 같은 금액을 납입하는 정액분할매입법(DCA, dollar cost averaging) 의 경우 ‘왠만해선’ 평균단가를 낮출 수 있는 효과가 있다.
반면 가치분할매입법(VA, value averaging) 은 자산의 목표가치를 미리 설정해두고 주가변동에 따라 필요한 금액을 그때그때 투자한다(라오어의 Value Rebalancing가 여기서 모티브를 딴듯). 정액분할매입법과 리밸런싱의 결합이다.
리밸런싱 주기는 너무 짧을 필요는 없다. 세금과 수수료를 고려하고 나아가 약간의 모멘텀효과를 이용하기 위해선 1년이상의 리밸런싱 주기가 결코 짧지 않다.
투자종목과 리밸런싱주기 등의 전략선정 시 계좌의 과세/비과세 여부는 중요한 요인일 수 있다.(연금저축계좌 화이팅!)

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결론

1. 위험과 수익은 불가분의 관계에 있다.
  •  안전한 자산에서 높은 수익을 기대하지 마라. 역사적으로 높 은 수익률을 가진 투자는 큰 손실을 볼 수 있었다.
2. 역사로부터 배우지 않는 자는 실패를 반복하게 되어 있다.
  • 다양한 종류의 주식과 채권이 움직이는 장기 역사에 익숙해 져라. 놀라는 투자자는 실패한 투자자다.
3. 포트폴리오는 그 안의 구성 요소와 다르게 행동한다.
  •  안전한 포트폴리오라고 해서 반드시 위험 자산을 제외할 필 는 없다. 안전 자산에 지나치게 의존하는 것은 실제로 포트폴리오 위험을 증가시킬 수 있다. 심지어 가장 안전한 포트폴리오 를 추구하는 투자자도 위험 자산을 일부 소유해야 한다. 즉 안전한 대형주로 구성된 포트폴리오는 위험한 소형주와 현금으로 배 분한 포트폴리오보다 수익률이 낮고 위험이 높아지는 경우가 종종 있다.
4. 주어진 위험 수준에 따라 많은 수익을 발생하는 포트폴리오 가 있다. 이 포트폴리오는 포트폴리오 구성도에서 효율적 투자선에 위치한다.
  • 투자자는 분명히 효율적 투자선에 위치한 포트폴리오를 찾는다. 불행하게도 그 위치는 시간이 지나봐야 알 수 있다. 그렇다면 투자자의 목적은 효율적 투자선을 찾는 것이 아니다. 그것은 불가능하다. 오히려 현명한 자산배분 투자자의 목적은 광범위한 상황에서 합리적으로 최적에 근접하는 포트폴리오 혼합물을 찾는 것이다. 국내외의 크고 작은 다양한 주식으로 구성되어 있고, 채권 역시 국내외에 분산된 포트폴리오가 이를 가장 잘 해내는 것 같다,
5. 구성 요소가 아닌 포트폴리오의 움직임에 초점을 맞추어라.
  • 당신의 포트폴리오의 작은 부분은 종종 심각한 손실을 입을 수 있지만 전체 포트폴리오에 미치는 영향은 작을 것이다.
6. 리밸런싱의 장점을 제대로 이해하라.
  • 자산 가격 하락의 올바른 대응은 조금 더 사는 것이다. 가격 상승의 올바른 대응은 조금 팔아서 더 가볍게 하는 것이다. 리밸런싱은 단지 이것을 성취하기 위한 훈련된 방법이다. 장기적인 시장 하락은 리밸런싱을 불만스러운 돈 낭비로 보이게 할 것이다. 그러나 결국 자산 가격은 항상 역전되며 인내심에 큰 보상을 받을 것이다.
7. 시장은 당신보다 똑똑하다. 또한 전문가보다도 그렇다.
  • 고장난 시계도 하루에 두 번은 맞는다는 것을 기억하라. 아무리 실력 없는 애널리스트라도 가끔 시장을 맞춘다. 아마도 그 직후에 금융 관련 방송에서 인터뷰를 하게 될 것이다. 어느 누구도 시장의 방향을 지속적으로 예측하지는 못한다. 장기적으로는 극소수의 펀드 매니저가 시장을 이기는데, 최근에 성과가 좋다고 해서 미래에도 그럴 것이라는 증거는 없다. 무리와 함께 뛰지 마라. 코끼리 떼를 따르는 사람은 종종 더러워지고 으깨진다.
8. 토마토가 얼마나 비싼지 알고 있어라. 시장의 가치 평가에 주목하라.
  • 정책적 배분 비중의 변경은 가치 평가 변화에 대응하여 이루어져야 하며, 자산 가격과 반대 방향으로 만들어져야 한다. 시장의 역사는 우리에게 경제적, 정치적 연구가 시장을 예측하는 데 별 도움이 안 된다는 것을 가르쳐준다. 매수하기 가장 좋은 시기는 상황이 가장 절망적으로 보일 때다.
9. 좋은 기업은 보통 나쁜 주식이고, 나쁜 기업은 대개 좋은 주 식이다.
  • 주식과 펀드를 선택할 때 '가치value' 접근법이 알맞다. PBR은 이를 위한 가장 좋은 지표다.
10. 장기적으로 저비용 인텍스 펀드를 이기기는 매우 어렵다.
  • 가능한 한 많은 투자에 인덱스를 사용하라. 채권 펀드 비용은 0.5% 미만이어야 하고, 국내 주식 펀드 비용은 0.7퍼센트 미만이 어야 하고, 해외 펀드 비용은 1% 미만이어야 한다.

역자 후기 중에서

투자를 하며 공부해야 하는 것은 투자상품과 관련 제도가 있지만 더 중요한 것은 투자의 역사와 투자자의 심리이다.
은퇴 후 생활비를 책임질 부채 매칭 포트폴리오를 먼저 만들어놓고 좀 더 부자가 되기 위한 공격적인 포트폴리오를 운용하는 것이 순서이다.
문맹보다 무섭다는 금융맹인 이들은 금융사기꾼의 좋은 표적이 다. 사기꾼이 좋아하는 3가지 요소를 다 갖추었기 때문이다. 목돈 보 유, 금융 지식 부족, 단기 고수익 목표가 그것이다. 투자공부를 평생 해야하는 이유다.
투자에서 몇 안되는 공짜 점심이 ‘장기투자’ 와 ‘자산배분투자’다.

현명한 자산배분 투자자